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建筑工程2016年投资策略:建筑新周期,转型改革新机遇

发布时间:2015-12-04    研究机构:华泰证券

受益于“一带一路”国家战略及经济转型的预期,铁路基建和转型股较多的园林工程子行业涨幅居前,装修装饰子行业表现较弱。2014年12月至今,建筑在申万一级行业中涨幅排名第五,取得了59.65%的绝对收益和30.54%的相对收益。基础建设子行业以67.6%的涨幅排名第一,其后依次是园林工程(65.5%)、房屋建设(51.3%)、专业工程(51.2%),装修装饰子行业以36.3%的涨幅排名最后。行业内有3只个股取得200%以上的收益,东方新星以270%的涨幅排名第一;行业内有3只个股没有取得正收益,其中四川路桥以-6.14%的涨幅排名最后。

建筑投资周期整体处于大周期下滑、小周期筑底的嵌套阶段。预计明年投资增速将会企稳。FAI波动是建筑业周期波动的根源。建筑业周期领先整个宏观经济周期半年至一年左右。“换届效应”在建筑业波动中并不显着,“改革效应”更显着。建筑行业负债率高企,最近6次降息、5次降准有利减少财务费用,提振下游需求。建筑业新签合同累计同比与新开工面积累计同比增速持续下滑,基建投资仍然是保持经济增长的重要手段,预计2015/16年狭义口径基建投资增速5.4%/4.4%,广义口径基建投资增速为16%/14%,明年开始投资增速将会结束快速下跌,开始企稳。

政府工作报告把经济增长目标定在7%,突出调结构,建筑中转型和结构性机会重点关注:(1)智慧城市、医院建设及大健康:传统的智能化工程集成商,从智慧城市切入,围绕智慧医疗,打造医院建设+信息化+健康管理三方面业务。(2)环保:园林行业切入环保领域,顺应“美丽中国”这一“十三五”重点规划,提供生态环境综合治理服务。(3)PPP:创新的融资模式,改善工程类企业的现金流,同时增加杠杆收益。(4)设计创意:新板块估值效应;外延扩张逻辑,可以诞生类似美国AECOM的大公司。(5)产业互联网:家装电商将迎来系统性机会,主要两类企业:传统公装/家装公司+互联网;互联网平台公司。

国企改革是一次重大的制度变革,也将是贯穿今后一两年的重要主题性投资机会,一带一路短期规划已出台,后续驱动力主要在于细化政策及订单。国企改革对于业绩估值提升的重要意义在于四点:(1)核心资产注入上市公司平台,快速做大市值;(2)混合所有制(引进战投、民资等)将加速存量资本效率提升;(3)员工激励加速业绩释放;(4)转型带动业绩估值双升。

风险因素:宏观调控,房地产投资下滑,应收账款风险等。

重点公司:

重点推荐弘高创意。建议重点关注(1)转型成长:达实智能、延华智能、广田股份、宝鹰股份、亚厦股份、岭南园林、铁汉生态、普邦园林、棕榈园林、雅百特等。(2)国企改革:隧道股份(600820)、山东路桥、华建集团、安徽水利、中国海诚、中国交建、葛洲坝、中国建筑等。

申请时请注明股票名称