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建筑装饰行业每周观点:一带一路进入业绩兑现期,北方国际&中钢国际业绩如期高增长

发布时间:2017-02-02    研究机构:兴业证券

投资要点

1) 行业重要信息汇总:a)国家主席习近平在世界经济论坛年会开幕式上,宣布中国将在今年5月于北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛;b)2016年全国规模以上工业企业的利润总额较上年增长8.5%,企业效益明显转好;c)受前期房价涨幅过大影响,热点城市土地供应节奏加快。

2) 行业观点:a)2017年“一带一路”政策有望持续催化,可能会成为2017年上半年的核心主题,除大央企之外,我们更为看好能有订单和业绩兑现的个股;b)伴随着地产调控力度加大,经济下行压力增加,预计基建投资可能会加力、PPP项目加速落地,PPP证券化消除压制板块估值的因素,持续看好PPP板块的投资机会;c)国企改革有望在2017年迎来重要突破,混合所有制改革加快推进,利好建筑国企。

3) 主线一:“一带一路”板块有望成为2017年的最强主题!中钢国际和北方国际的业绩已经进入兑现期,2017年我们将看到更多的海外工程企业迎来业绩的爆发式增长。2017年将会是“一带一路”业绩与政策共振的一年。从政策角度来看,“一带一路”作为国家顶层战略,2017年迎来战略机遇期,5月份的“一带一路”高峰论坛都将成为行情强有力的催化剂;从业绩角度来看,从北方国际(同比增长约130%,内生增长超过70%)和中钢国际(Q4同比增长超过70%)披露的业绩预告来看,一带一路板块在2017年迎来业绩的兑现。从海外订单来看,神州长城、中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程企业的海外订单的收入保障倍数达15倍、7.0倍、4.0倍和3.2倍,2017年的业绩增长的确定性极强。随着海外订单的结转,我们预计在2017年我们将看到更多海外工程企业迎来业绩的爆发式增长。业绩与政策的共振将驱动“一带一路”板块的独立行情,我们推荐神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际、葛洲坝、中工国际。

4) 主线二:关注混改的主题性投资机会。2016年12月中央经济工作会议指出混合所有制改革是国企改革的重要突破口,并要求电力、电信、军工等垄断程度较高的七大领域迈出实质性步伐。各领域的混改方案相继公布,第一批试点中部分央企的混改方案已经获批,混改呈现加速趋势,建筑板块也有望受益于此,我们看好业绩确定性高、估值较低、存在混改预期的建筑标的,个股方面推荐:中国化学、隧道股份(600820)、山东路桥、四川路桥。

5) 主线三:持续看好PPP板块的行情,建议逐渐布局2017年PPP行情!PPP第二波行情的核心驱动力在于龙头业绩的持续性。而龙头企业业绩的持续性取决于能否有更多的建筑企业受益于PPP模式的快速推广,实现业绩的高速增长。伴随地产的大规模调控,PPP项目将在2017年加速落地以实现稳定经济的目的。我们认为随着PPP项目对建筑企业的业绩影响在2016Q4逐步扩散,部分建筑企业将在2016年报和2017年一季报、中报中继续实现业绩的高增长,从而引领第二波行情的启动。个股方面持续看好:美晨科技、铁汉生态、龙元建设。

a) 美晨科技:汽车零部件+园林双主业,PPP助力业绩高增长。受益于PPP项目快速落地,公司预计2016年全年有望实现净利润4.4亿元左右、略超市场预期,公司持续强劲的业绩表现验证我们的判断;公司PPP订单的收入保障倍数超过10倍,后续随着PPP项目快速落地,公司2017年业绩有望持续高增长。公司是“汽车零配件+园林”双主业的公司,结构优化与产品升级驱动汽车零配件业务2016年表现良好,汽配主业布局持续推进、未来表现值得期待。我们预计2017年公司的净利润有望达6亿元,保守以30倍PE来计算,考虑估值切换及并购预期,公司的目标市值在180亿元以上,目前股价还有50%向上空间,建议投资者现价买入。

b) 铁汉生态:充足订单+并表效应保障业绩快速增长,积极探索新业务领域。公司从2015下半年加大项目承接力度、积极推进PPP模式,2016全年新签合同金额150亿元左右,同比翻三番;PPP项目落地驱动公司业绩持续高增长,2016三季度业绩同比增长接近70%,预计全年业绩在5.4亿元左右、同比增长70%左右;并且,2016年公司完成定增及公司债发行,在手资金充足,为未来订单转化、业绩增长提供了保障。公司收购环发环保以切入生态环保、收购星河园林强化园林主业,战略合作中植系旗下金融控股企业中泰创展以进军水处理领域,后续的新业务布局和拓展值得关注。

c) 神州长城:海外业务兑现高增长,开启医院PPP盈利新时代。自我们从2015年6月份开始推荐公司以来,公司的“高成长+医疗转型”的逻辑正在逐渐得到市场的广泛、深度的认可。2016年以来公司医疗转型动作不断,彰显出公司在医疗转型方面超强的执行力。公司投资的鹿邑县医院PPP项目,为公司的首个医院PPP项目,其模式清晰、复制性强,预计后续类似项目和动作有望持续。伴随着医院PPP项目的持续落地,后续医院的运营利润将成为公司未来利润构成的重要组成部分,有望开启PPP盈利新时代。从中长期角度来看,公司定增补流将助力海外业务快速扩张和医疗转型推进,持续看好公司的投资价值,目前公司的股价已经跌破定增价,建议投资者现价买入。

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