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隧道股份:收入端稳健增长,营业外收入减少影响利润增速

发布时间:2018-05-08    研究机构:兴业证券

2017年公司累计新签合同额652.52亿元,同比增长33.91%,增速较2016年基本持平(33.98%)。近期公司也披露了一季度经营情况,2018Q1累计新签合同额110.38亿元,同比增长36%,继续延续近年来快速增长趋势公司2017年实现营业收入315.26亿元,同比增长9.36%,Q4收入增速相较于前三季度有所放缓(同比增长2.95%)。分季度来看,公司在Q1Q2、Q3、Q4营业收入分别同比增长5.18%、5.90%、27.81%、2.95%。

公司2017年实现综合毛利率11.93%,同比提升0.08%;期间费用率8.95%,同比下降0.17%,主要源于财务费用率较去年进一步下降0.55%;资产减值损失占比为0.14%,较上年下降0.19%,主要源于坏账损失的减少。2017年公司净利率为5.81%,较去年下降0.01%,在毛利率有所提升,期间费用及资产减值损失占比有所下降的背景下,净利率有所下降主要源于营业外收入的减少。公司2017年营业外收入仅为0.18亿元,从绝对值来看较上年减少了2.19亿元,主要源于公司本期未收到政府补助(16年收到政府补助1.72亿元),使得公司17年归母净利润增速(9.50%)明显低于营业利润增速(17.63%)。

盈利预测及评级:我们调整公司2018-2020年的EPS 分别为0.63元、0.68元、0.74元,4月18日收盘价对应的PE 分别为11.2倍、10.3倍、9.5倍,维持 “审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行、城市轨交固定资产投资下滑、新签订单不达预期、施工进度不及预期。

申请时请注明股票名称