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隧道股份(600820)2019年报点评:Q4新签订单回暖 毛利率有所回升

发布时间:2020-04-17    研究机构:兴业证券

投资要点

隧道股份(600820)发布2019年年度报告:公司2019年实现营业收入436.24亿元,同比增长17.06%;实现营业利润27.92 亿元,同比增长10.05%;实现归母净利润21.37 亿元,同比增长7.98%。其中,Q4 实现营业收入158.91亿元、同比增长15.10%,实现归母净利润7.48 亿元、同比增长7.01%。

公司2019 年新签施工及设计业务合同额618.67 亿元,同比增长5.04%。Q1、Q2、Q3、Q4 新签合同额同比分别变动9.2%、1.7%、-4.8%、12.0%,Q4 新签订单有所回暖。上海市内订单回暖、上海市外订单出现下滑;新加坡连续新签南北交通廊道N109A 标(31.72 亿元)、裕廊线J102 标(23.96亿元)EPC 总承包大单,是海外订单快速增长的主要原因。

公司2019 年实现营业收入436.24 亿元,同比增长17.06%,主要系公司订单加速向收入转化。Q1、Q2、Q3、Q4 分别同比增长13.58%、17.43%、21.79%、15.10%。施工业作为绝对主业收入保持20%以上增长,而设计业务、机械加工及制造、租赁及其他业务收入同比大幅下滑。公司2019 年实现综合毛利率12.29%、同比下降0.29pct;实现净利率5.00%、同比下降0.36pct。2019 年公司期间费用率为8.02%,同比上升0.15pct,BT/BOT 项目投资收益同比增加31.41%。

公司2019 年每股经营性现金流净额为1.55 元,同比去年多流入1.06 元。付现比大幅下降是现金流入进一步增加的主要原因。

盈利预测及评级:我们预计2020-2022 年的EPS 为0.77 元、0.87 元、0.96元,4 月16 日收盘价对应的PE 分别为7.2 倍、6.4 倍、5.8 倍,维持 “审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行的风险、城市轨交固定资产投资下滑、新签订单不达预期、订单落地速度不及预期、施工进度不及预期

申请时请注明股票名称