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隧道股份(600820):Q3业绩高增41%显着反弹 积极推进轨交等新基建

时间:20-11-06 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

前三季度业绩增长-11%/但Q3 高增41%显著反弹;公司作为区域基建龙头,在轨交等地下工程领域实力雄厚,且基建全产业链经营能力增强,看好订单业绩延续高增长。

投资要点:

维持增持前三季度营收329 亿元(+10.9%)、净利12.6亿元(-11.3%),净利低于预期或因H1 疫情影响较重,Q3 明显好转;下调预测2020 年EPS至0.69 元(原0.74 元)增速1%,维持预测2021-22 年EPS 为0.8/0.88 元增速16/10%;维持目标价6.66 元,对应2020-22 年9.7/8.3/7.6 倍PE,增持。

Q3 净利增速41%显著反弹,经营现金流承压。1)Q1-Q3 单季度营收增速-13/27/11%、归母净利增速-39/-39/41%、扣非增速-44/-43/28%;2)前三季度毛利率10.4%(-1.3pct),Q3 单季度12.4%回升;净利率3.85%(-1.22pct);3)四费率7.9%(+0.5pct),其中管理6.37%(+0.49pct)/研发3.54%(+1.04pct);4)资产负债率75.8%(+4.1pct);4)经营净现金流-6 亿元(上年同期2 亿元)。

前三季度新签增速14%,其中轨交类增速80%。1)前三季度新签施工/设计及运营订单450 亿元增速14.4%(上年同期1.5%),其中施工389 亿元(+5.9%)/设计29 亿元(+12.8%)/运营100 亿元(上年无);Q1-Q3 单季度新签增速9/13/13%;2)施工业务中轨交增速80%/市政6.8%/道路-21.9%/房产工程-45.4%/能源工程18.8%;3)前三季度新签投资订单93 亿元(+315%);4)子公司中标机场联络线两项目,中标金额合计约33 亿元。

基建全产业链经营能力增强,积极推进轨交等新基建。1)完成对运营集团100%股权的收购,市政设施管理与养护业务正式并入上市公司,公司基建领域全产业链经营能力显著提升;2)公司自主研发制造的超大直径盾构机“骐跃”号在浦东成功调试下线,是首个为市域铁路机场联络线度身定制的重型掘进设备;3)积极推进轨交等新基建,作为区域龙头将充分受益;4)增量奖励计划2018-19 年均达目标将激发动力;5)加强技术创新,推进装配式PC 产业发展、UHPC 产业发展及交通转型升级与功能再造等。

核心风险:疫情扩散、基建投资不及预期、资金面转紧等