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隧道股份:PPP叠加国改预期,订单增长业绩无忧

时间:16-04-28 00:00    来源:华泰证券

营收净利稳定增长,费用控制净利提升

一季度公司实现营收50.32亿元,YOY+5.0%;归属于上市公司股东净利3.20亿元,YOY+8.5%;经营活动现金流净额从去年同期-9.03亿元收窄至-7.58亿元,收现比升至182.9%;投资活动现金流出从去年同期4,398万元增至13.62亿元,投资活动旺盛;EPS为0.10元,YOY+11.1%。公司毛利率环比略降维持在12.7%,三项费用由于利率调整和管理费用有效控制降至9.0%,净利率略升至6.4%。公司在手项目充沛,费用控制得当,业绩符合我们预期,后续营收净利有望加快增长。

PPP项目继续推进,订单充沛增长无忧

公司15年新签订单总额约344亿元,年末在建项目1,252亿元;一季度PPP项目继续推进,中标株洲轨道科技城路网工程、杭绍台高速公路台州段、浙江铁路杭州南站综合交通枢纽综合广场三个标志性项目,金额总计132亿元。公司轨交建设深耕多年,技术实力雄厚,运营经验丰富,在建设热潮背景下公司获取项目能力在后续季度将继续得以体现。

轨交建设、综合管廊与海外业务多轮驱动,国企改革预期强烈

中长期看,公司轨交工程技术经验丰富,在上海轨交千亿市场中必有斩获;同时技术移植综合管廊、海绵城市等领域,国家后续建设天然适合PPP运营,结合公司多年BT/BOT经验,PPP项目获取有望加速;海外业务稳步推进,多轮驱动公司长期增长无忧。同时公司二股东国盛集团是上海国企改革的两大国资流动平台之一,资本运作经验丰富,战投引入和管理层持股皆可作为突破口,近期同属上海国资委的上海建工公布了员工持股计划,公司改革预期十分强烈。

订单充足PPP市场竞争力强,维持“买入”评级

预计公司2016-18年EPS为0.54/0.62/0.72元,公司在手订单充沛,PPP项目获取能力强,未来业绩增速有保障,叠加公司国企改革预期,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动;施工订单转化率降低;国企改革进展慢于预期等。