隧道股份(600820.CN)

隧道股份公司跟踪报告:预中标196亿PPP轨交大单,基建巨头有望驶入加速通道

时间:16-09-09 00:00    来源:海通证券

事项:隧道股份(600820)公布中标提示性公告,全资子公司上海隧道工程有限公司与绿地控股集团有限公司所组成联合体,被列为南京地铁5号线工程PPP项目的第一中标候选人,线路全长37.4公里,项目投标报价为196.14亿元,是2015年收入的73.18%,主要包括投融资、建设、运营和移交,目前该项目尚处于中标候选人公示阶段,其后续中标、签约仍有一定不确定性。

PPP有望斩获大单,强大的投融资能力再获认可。公司2016年上半年投资类项目中标额约139.13亿元,其中PPP项目约131亿元;施工业务新签162.15亿元,其中由投资业务带动施工部分金额约42亿元。公司具有丰富的BT、BOT投融资经验,金融产品设计能力突出,并与金浦城发、交银施罗德等合作成立建元投资基金(首期规模10亿元),进军PPP领域优势显著。本次所组成联合体成为196亿PPP项目第一中标候选人,验证了我们之前对公司“PPP业务渐入正轨”的观点,我们认为,公司未来在PPP模式拓展上将继续开花结果。

城轨喜迎“十三五”建设热潮,PPP助力公司撬动大项目。2015年我国城轨总营运里程达到3618公里,截止2015年底,44个城市轨道交通在建里程数达到1878公里,已获得批复的总里程数达到4705公里,到2020年我国城市轨道交通有望达到6000公里,假设按照每公里土建3.5亿的造价计算,则“十三五”期间我国轨交土建市场规模超过8000亿。公司在轨道交通及大型隧道等领域建设经验丰富,本次在与中国中铁、中国铁建同台竞争中脱颖而出成为第一中标候选人,标志着公司通过PPP模式拿下超百亿整条轨交项目的模式是可行的。

阜外业务拓展成绩喜人,海外订单亦斩获颇丰。公司2016年上半年施工订单中,市外订单达65.64亿元,占比40.48%;市内订单76.96亿元,占比43.73%,而本次成为南京市196.14亿订单第一中标候选人,是公司努力拓展阜外业务努力的进一步体现,未来有望继续有超预期表现;此外,公司的海外业务也表现不菲,上半年中标合同25.61亿元,占比15.79%,8月又与印度拉森集团联合中标孟买地铁项目,金额总计52.58亿元,公司在联合体中占比35%,公司在一带一路业务拓展同样值得期待。

盈利预测及估值。公司是轨交、隧道建设的领先企业,拓展PPP业务优势显著,同时也是上海国企改革的首选标的,我们预计公司16-17年EPS分别为0.54和0.60元,给予17年20倍PE,6个月目标价格为11.90元,维持“买入”评级。

风险提示。订单下滑风险。