隧道股份(600820.CN)

隧道股份:上海国改先锋,充分受益于轨交/PPP投资盛宴

时间:16-12-27 00:00    来源:中泰证券

股份划转上海国资流动平台,公司国企改革扬帆起航。近期召开的中央经济工作会议指出:“要深化国企国资改革,混合所有制改革是国企改革的重要突破口。”央企试点铺开有望带动地方国改加速。上海国改下半年进展不断,持续创新引领全国。公司10月29日公告控股股东将其持有的公司13%股份无偿划转给国资流动平台国盛集团已完成。此次股权划转,标志着公司国企改革进一步提速。参考此前上海建工案例,公司后续有望在股权激励、引入战略投资者等方面破题,同时叠加订单大幅增长,有望加速业绩释放。

轨交十三五迎来投资高峰,公司订单高速增长。城市轨交是目前最具增长潜力的基建子领域,我们预计十三五期间投资规模可达2-2.5万亿,较十二五同比增长63%-103%。未来五年将迎来轨交建设的高峰。作为全国地下工程龙头企业,轨交投资的高景气度将为公司带来充足业务。公告1-9月仅设计施工订单总额232亿元,同比增长14.5%,投资类项目139亿元;施工与投资总订单同比增长83%,充足订单推动未来业绩加速增长。

积极创新,全产业链优势把握PPP加速落地机遇。公司具备创新基因,探索基建领域投融资新模式,成功践行公司可转债、资产证券化等融资工具,全产业链参与PPP项目优势明显。PPP资产证券化政策出台将使公司PPP项目承接如虎添翼。今年1-9月中标3个PPP项目合计139亿元,公告联合绿地集团中标南京地铁5号线工程PPP项目,项目投标报价为196亿元,未来模式有望成功复制,继续强势发力轨交PPP领域。

投资建议:我们预测公司2016-2018年归母净利润分别为16.3/20.4/25.3亿元,对应EPS分别为0.52/0.65/0.81元,当前股价对应PE分别为20/16/13,考虑到公司未来PPP业务的巨大潜力及国企改革进程提速,给予公司目标价13元(对应2017年PE20倍),“买入”评级。

风险提示:国企改革推进不达预期风险,PPP项目进度不达预期风险。