隧道股份(600820.CN)

-隧道股份:下半年新签订单快速增长,海外PPP业务爆发

时间:17-03-09 00:00    来源:兴业证券

2016年公司累计新签合同额同比增长33.98%,增速创2012年资产重组以来新高,其中2016H2实现大幅增长。公司2016年全年累计新签合同额487.29亿元,同比增长,创2012年以来全年增速新高。根据公司公布数据,2016H1、2016H2公司分别新签订单174.21亿元、313.08亿元,较去年同期分别增长3.86%、59.77%;2016年下半年新签订单快速增长,主要源于PPP项目的快速落地。

施工业务新签合同同比增长35.52%,驱动新签合同实现大幅增长;海外业务及市政工程类业务实现爆发式增长。分业务来看,2016年公司新签施工订单同比增长35.52%;新签设计订单同比增长6.65%。新签施工订单占新签订单总额的96%,且同比增速大幅高于新签设计订单增速,驱动公司整体新签订单实现大幅增长。公司海外业务同比增长1193.25%,同比实现爆发式增长,且业务占比已达11.74%(2015年海外新签订单占比仅为1.52%),公司未来中长期目标是将海外收入占比提高至30%左右。公司轨道交通类、市政工程类、房产工程类、其它工程类分别同比增长57.19%、136.56%、、42.46%,其中轨交、房产、其他工程均实现大幅增长,这主要受益于2016年国内轨交投资大幅增长以及前10月房地产市场回暖的影响。公司已逐步成为国内一流的城市基建运营综合服务商,承接项目经验丰富,且具备全产业链优势,使得公司市政工程出现了爆发式增长。

投资类项目出现爆发式增长,其中PPP项目占比为94%;考虑南京地铁5号线项目,预计全年PPP中标金额约200亿元。除去南京地铁5号线项目,公司2016年全年中标投资项目总金额约为139.13亿元,较去年同期增长2816.77%,出现爆发式增长。考虑到与绿地集团项目分工问题,我们预计公司2016年全年PPP项目中标合计约为200亿元。公司承接项目大多为市政工程,均能产生一定的现金流,非常适合采用PPP模式,全产业链参与叠加强大的融资能力,随着PPP模式的不断推广,公司PPP项目中标额有望继续增长。

盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.55元、0.65元、0.75元,对应的PE分别为20.6倍、17.4倍、15.1倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:订单落地推迟;基建投资不达预期。