隧道股份(600820.CN)

隧道股份:16年报点评-现金流改善,订单有望驱动业绩加速增长

时间:17-04-14 00:00    来源:兴业证券

2016年公司累计新签合同额487.29亿元,同比增长33.98%,主要源于PPP项目的快速落地。新签施工订单、设计订单分别同比增长35.52%、6.65%,其中,轨道交通类和房产工程类订单增长较快、市政工程类订单翻番;海外新签订单同比增长1193.25%,迎来爆发性增长。

公司2016年实现营业收入288.28亿元,同比增长7.56%。施工业、设计服务、运营业务、机械加工及制造、房地产业、材料销售、租赁及其他业务收入分别同比增长7.65%、-9.83%、31.29%、96.99%、-44.34%、46.73%、10.03%,设计服务、房地产业务有所下降;分地区来看,江西地区收入同比翻番、江苏地区收入同比略有下降。

公司2016年实现综合毛利率11.85%,同比下降0.97%,源于施工业务毛利率的下降;净利率为5.82%,较去年提升0.21%,源于期间费用率、营业税金及附加占比的下降。施工业、设计服务、运营业务、机械加工及制造、房地产业、材料销售、租赁及其他业务的毛利率分别较上年提升-1.21%、8.21%、-2.31%、-8.66%、-16.75%、10.17%、0.45%。

2016年公司期间费用率为9.12%,同比下降1.96%,主要源于财务费用率的下降;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较去年上升0.01%、-0.37%、-1.59%;营业税金及附加占比较上年下降2.23%;投资净收益占比下降2.94%。

公司2016年资产减值损失较上年增长208.35%,主要源于坏账损失的增加;每股经营性现金流净额较去年增加0.79元/股,主要源于付现比的下降。

盈利预测、估值:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.61元、0.72元、0.85元,对应的PE分别为17.9倍、15.2倍、12.8倍,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行、施工进度不及预期、订单落地不及预期。